Article du 10 février 2009 par Ange Riu dans la catégorie lexique
Une méthode couramment utilisée pour la création de ce type de fonds repose sur la mise en place d’un Swap sur indice (Equity Swap). L’objectif ici est de répliquer les performances d’un indice. Le CAC40 par exemple.
Au départ, pour créer cette structure, l’investisseur doit verser son capital dans un fonds. Le gérant de ce fonds doit ensuite acheter un portefeuille obligataire, et emprunter (en payant un taux fixe) un swap sur indice. (cf. l’illustration du montage ci-après)
Les intérêts reçus du portefeuille obligataire permettent d’emprunter le Swap d’indice en reversant ce flux à taux fixe.
Un fois le Swap en place, l’ensemble réagit comme un fonds indiciel. En cas de baisse de l’indice, le fonds devra verser plus d’intérêts à sa contrepartie (la banque) et donc sa valeur diminuera. Inversement, en cas de hausse, les flux d’intérêts de la banque vers le fonds seront plus importants, et augmenteront donc sa valeur.
Avantage : Le gestionnaire du fonds n’a pas besoin de traiter les changements de l’indice : Entrées et sorties de nouvelles valeurs, opérations sur titres (OST) …
Il peut également superformer l’indice en choisissant des obligations plus risquées.
Inconvénient : Le changement de taille du fonds est plus difficile à gérer en fonction des nouvelles souscriptions.
Illustration du montage
Les flux du Swap sont en pointillés :
Article du 23 octobre 2008 par Ange Riu dans la catégorie lexique
Protection et Assurance de Portefeuille
La finance dispose de nombreux instruments et techniques afin de protéger un portefeuille. La protection peut être un objectif de gestion en soit. Dans ce cas, la mise en place de portefeuille à garantie de capital s’avère être une solution intéressante. D’ailleurs, les banques de réseaux proposent à leurs clients des solutions de ce type au travers de Sicav à capital garanti. Ces fonds sont pilotés par des équipes de gestion structurée.
La protection de portefeuille à base d’options OBPI : Options Based Portofolio Insurance.
Cette approche repose sur l’achat d’options ou bien, en cas de nécessité, la duplication d’options.
La duplication d’une option.
Si, pour diverses raisons, il n’est pas possible à un investisseur de traiter directement sur les options, il peut en dupliquer une, Call ou Put, afin de protéger un actif de son portefeuille des variations du marché.
Duplication d’un Put.
La sensibilité d’un Put est donné par son delta : δp
Le delta¹ mesure la sensibilité de l’option. Il est égal au rapport d’une variation (delta) de la prime P du Put avec une variation du cours S du sous-jacent.
δp = ∂P/∂S
Une variation d du sous-jacent S entraîne une variation d, de signe opposé, de la prime P du Put.
dP = ∂P/∂S x dS = δp x dS
Si on achète un montant de M unités d’actifs monétaires et si, dans le même temps, on short une position d’un montant de unités de IδpI sous-jacents, on obtiendra une position F dans notre portefeuille ayant un comportement identique à celui d’un Put.
F = M + δp x S
En pratique, en utilisant le modèle Black & Scholes, on calcule de façon fictive le δp qu’un Put de caractéristiques similaires aurait eu.
Si cette opération est fiable à l’instant t, elle ne l’est plus en t+1. Les variations du marché altéreront la couverture. Afin de gérer cette protection dans le temps, il faudra ajuster fréquemment la ventilation entre l’actif monétaire M (l’actif sans risque) et le sous-jacent S (l’actif risqué).
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¹ Le delta peut être symbolisé par différentes lettres : δ, ∂, Δ ou d. Cependant, il correspond toujours à une notion de variation. Pour plus de détails sur ce point, voir le lien ci-dessous :
http://fr.wikipedia.org/wiki/Notations_delta_en_sciences
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