Produits financiers

Article du 23 octobre 2008 par Ange Riu dans la catégorie lexique

Protection et Assurance de Portefeuille

La finance dispose de nombreux instruments et techniques afin de protéger un portefeuille. La protection peut être un objectif de gestion en soit. Dans ce cas, la mise en place de portefeuille à garantie de capital s’avère être une solution intéressante. D’ailleurs, les banques de réseaux proposent à leurs clients des solutions de ce type au travers de Sicav à capital garanti. Ces fonds sont pilotés par des équipes de gestion structurée.

La protection de portefeuille à base d’options OBPI : Options Based Portofolio Insurance.
Cette approche repose sur l’achat d’options ou bien, en cas de nécessité, la duplication d’options.

La duplication d’une option.

Si, pour diverses raisons, il n’est pas possible à un investisseur de traiter directement sur les options, il peut en dupliquer une, Call ou Put, afin de protéger un actif de son portefeuille des variations du marché.

Duplication d’un Put.
La sensibilité d’un Put est donné par son delta : δp

Le delta¹ mesure la sensibilité de l’option. Il est égal au rapport d’une variation (delta) de la prime P du Put avec une variation du cours S du sous-jacent.

δp =  ∂P/∂S

Une variation d du sous-jacent S entraîne une variation d, de signe opposé, de la prime P du Put.

dP =  ∂P/∂S x dS = δp x dS

Si on achète un montant de M unités d’actifs monétaires et si, dans le même temps, on short une position d’un montant de unités de IδpI sous-jacents, on obtiendra une position F dans notre portefeuille ayant un comportement identique à celui d’un Put.

F = M + δp  x S

En pratique, en utilisant le modèle Black & Scholes, on calcule de façon fictive le δp qu’un Put de caractéristiques similaires aurait eu.

Si cette opération est fiable à l’instant t, elle ne l’est plus en t+1. Les variations du marché altéreront la couverture. Afin de gérer cette protection dans le temps, il faudra ajuster fréquemment la ventilation entre l’actif monétaire M (l’actif sans risque) et le sous-jacent S (l’actif risqué).

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¹ Le delta peut être symbolisé par différentes lettres : δ, ∂, Δ ou d. Cependant, il correspond toujours à une notion de variation. Pour plus de détails sur ce point, voir le lien ci-dessous :
http://fr.wikipedia.org/wiki/Notations_delta_en_sciences
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